步长制药拟6400万收购两药企被指估值溢价过高

中国经济网 2019/1/26 10:09:00

经济日报-中国经济网1月26日综合报道 近日,步长制药公告,公司拟以4960万元受让重庆医济堂80%股权;拟以1440万元受让汉通生物80%股权。投资总额共计6400万元。然而,步长制药拟收购标的盈利能力不突出,估值溢价明显,遭到市场方面质疑。

被收购两家药企老板系同一人

1月23日晚,步长制药发布公告称,拟分别以4960万元、1440万元收购重庆市医济堂生物制品有限公司(下称重庆医济堂)和重庆市汉通生物科技有限公司(下称汉通生物)各自80%股权,合计投资额6400万元。

根据公告,重庆医济堂成立于2006年,注册资本50万元;汉通生物成立于2018年1月,注册资本486万元。目前二者均为自然人股东刘莉所控制,并拥有相同的股东林良志和刘一敬,其中刘莉和林良志为夫妻关系,刘莉和刘一敬为姐弟关系,三人构成一致行动人关系。据重庆商报报道,如果本次收购能够成功,刘莉及其家人或将获得近6000万元的回报。

两企业盈利能力弱 却溢价颇高

根据步长制药披露公告下奶,截至去年底,重庆医济堂净资产为125.67万元,营收389.22万元,净利润为5.99万元。此次收购价为4960万元,以此计算,整体估值为6200万元,溢价48.34倍。另一标的汉通生物去年1月3日才成立,尚未开始正常经营。去年,其净资产为478.55万元,评估值为1800万元,增值率为276.14%。

公告显示,步长制药拟以4960万元受让重庆医济堂原股东所持有的重庆医济堂80%的股权,同时以1440万元受让汉通生物原股东持有的汉通生物80%股权。投资总额共计 6400万元人民币。界面新闻报道称,在市场看来,此次步长制药收购的标的难以称得上是优质资产,盈利不突出,甚至还处于亏损当中,然而估值溢价明显。

步长制药市值缩水8成

作为医药细分领域龙头,步长制药最高市值曾高达1059.59亿元,在医药行业排名也算靠前。然而,目前,其市值只剩220亿元,缩水了近840亿元,缩水幅度达80%。

据长江商报报道,为了救“价”,步长制药曾宣布拟出资不超过20亿元回购股份。如今,时间已过4个月,距离最后期限仅剩2个月,公司仅回购4500万元股份。

备受质疑的是,步长制药声称回购股份是用公司自有资金,但从去年前三季度看,其货币资金余额为29.48亿元,短期债务18.15亿元。即便不考虑保持充裕的流动资金及受限资金,公司可动用的资金也仅为10亿元左右。显然,20亿元回购的承诺存在玩噱头之嫌。

值得一提的是,步长制药销售费用明显偏高,将削弱其盈利能力。2017年,其销售费用高达82.87亿元,占当期营业收入的59.77%,接近六成。销售费用中,市场及学术推广费高达70.17亿元,广告费为2.89亿元,两项合计占销售费用的88.16%。而当期,公司研发费用仅0.50亿元。前述两项费用合计是研发费用的146.12倍。(刘芃)

本文综合长江商报、上海证券报、重庆商报、界面新闻等媒体报道

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